金信期货傅博：油脂过山车，短期或见顶

油脂最近5个交易日出现了过山车行情，先是3个交易日大涨400-500点，又2个交易日内全部跌回来。对此，金信期货研究院农产品研究主管傅博做客第一财经演播厅，为投资者进行了详细解读。

傅博说，油脂的这波过山车行情主要是由豆油引发的。豆油的上涨主要基于内外两个因素：CBOT大豆上涨和国内收储预期。由于上半年巴西出口了创纪录的大豆，导致下半年以来，美国大豆主导国际大豆贸易市场，8月份以来，中国执行第一阶段中美贸易协议，持续买入美国大豆，美豆在一个半月不到的时间，上涨了近20%，在美国农业部下调美国大豆产量预估后，美豆加速上涨，从而带动豆油出现加速上涨。与此同时，国内豆油因为收储预期影响，港口库存增速缓慢，现货豆油价格维持强劲，为豆油的跟涨提供了基础。

但是，在连续快速上涨后，利多已经基本兑现。美豆单产从53.3蒲/英亩下调到51.9蒲/英亩，但是产量还是历史第三高，随着新作大豆的集中上市，美豆未来2个月有收割压力；截至9月10日，中国已经采购了1736万吨的美豆新作，加上未知地的900多万吨（一般未知地大部分都是中国的采购），国内已经买了2600多万吨的美国大豆，后续的采购进度预计将放缓，所以美豆最近几个交易日出现连续回调；另外，国内的豆油收储从数据上看从3月份就已经开始在操作，截至上周，26周时间里，国内豆油的表观消费为963万吨，2017-2019年同期的均值为955万吨，今年豆油的终端消费受疫情影响还是下降的，所以，算下来，大约有130万吨-150万吨的豆油被储备，市场之前的传闻是储备200万吨，其中100-150万吨来自于国内压榨，如果是这个情况的话，国内的储备也接近完成。

所以推动豆油上涨的因素，都已经基本实现的情况下，豆油加速上涨后出现了快速回落，连同其他油脂一起出现了这波的过山车行情。

傅博认为，油脂期货后市的关注点主要是以下几个方面，分品种来说。

豆油，主要关注CBOT大豆走势，国内库存和政策。目前看CBOT大豆年内看涨预期还是比较强烈的，目前只是收割季节的调整，从中长期来看对豆油还是有支撑的。国内的库存还是跟着收储进度来，如果收储接近完成，后期豆油库存会有一个阶段大幅上涨，对价格会有压制，反之，如果库存仍然维持缓慢上升，甚至出现下降，则对价格的支撑还是会比较强。

棕榈油，主要关注国内和产地的棕榈油库存变化，目前库存偏低，但是市场预期回升，产地未来2个月还是处于产量历史高位，出口预期难增的时期，所以价格的边际上涨动能较弱。

最后，菜油主要关注价差，菜油的影响力不及豆油和棕榈油。

目前来看，油脂近期快速调整后可能会有一波反弹，因为中长期的上涨趋势还没有完全走坏，但是刚才提到过，基本面的利好已经提前兑现，甚至在边际减弱，所以预计油脂的短期头部基本确定，建议逢反弹做空为主。

（金信期货研究院——衍生品定价专家）

声明：登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，读者据此操作，风险自担。

企业信息