金信期货傅博:油脂过山车,短期或见顶

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  企业信息  ·  2020-09-24 17:54

油脂最近5个交易日出现了过山车行情,先是3个交易日大涨400-500点,又2个交易日内全部跌回来。对此,金信期货研究院农产品研究主管傅博做客第一财经演播厅,为投资者进行了详细解读。

傅博说,油脂的这波过山车行情主要是由豆油引发的。豆油的上涨主要基于内外两个因素:CBOT大豆上涨和国内收储预期。由于上半年巴西出口了创纪录的大豆,导致下半年以来,美国大豆主导国际大豆贸易市场,8月份以来,中国执行第一阶段中美贸易协议,持续买入美国大豆,美豆在一个半月不到的时间,上涨了近20%,在美国农业部下调美国大豆产量预估后,美豆加速上涨,从而带动豆油出现加速上涨。与此同时,国内豆油因为收储预期影响,港口库存增速缓慢,现货豆油价格维持强劲,为豆油的跟涨提供了基础。

但是,在连续快速上涨后,利多已经基本兑现。美豆单产从53.3蒲/英亩下调到51.9蒲/英亩,但是产量还是历史第三高,随着新作大豆的集中上市,美豆未来2个月有收割压力;截至9月10日,中国已经采购了1736万吨的美豆新作,加上未知地的900多万吨(一般未知地大部分都是中国的采购),国内已经买了2600多万吨的美国大豆,后续的采购进度预计将放缓,所以美豆最近几个交易日出现连续回调;另外,国内的豆油收储从数据上看从3月份就已经开始在操作,截至上周,26周时间里,国内豆油的表观消费为963万吨,2017-2019年同期的均值为955万吨,今年豆油的终端消费受疫情影响还是下降的,所以,算下来,大约有130万吨-150万吨的豆油被储备,市场之前的传闻是储备200万吨,其中100-150万吨来自于国内压榨,如果是这个情况的话,国内的储备也接近完成。

所以推动豆油上涨的因素,都已经基本实现的情况下,豆油加速上涨后出现了快速回落,连同其他油脂一起出现了这波的过山车行情。

傅博认为,油脂期货后市的关注点主要是以下几个方面,分品种来说。

豆油,主要关注CBOT大豆走势,国内库存和政策。目前看CBOT大豆年内看涨预期还是比较强烈的,目前只是收割季节的调整,从中长期来看对豆油还是有支撑的。国内的库存还是跟着收储进度来,如果收储接近完成,后期豆油库存会有一个阶段大幅上涨,对价格会有压制,反之,如果库存仍然维持缓慢上升,甚至出现下降,则对价格的支撑还是会比较强。

棕榈油,主要关注国内和产地的棕榈油库存变化,目前库存偏低,但是市场预期回升,产地未来2个月还是处于产量历史高位,出口预期难增的时期,所以价格的边际上涨动能较弱。

最后,菜油主要关注价差,菜油的影响力不及豆油和棕榈油。

目前来看,油脂近期快速调整后可能会有一波反弹,因为中长期的上涨趋势还没有完全走坏,但是刚才提到过,基本面的利好已经提前兑现,甚至在边际减弱,所以预计油脂的短期头部基本确定,建议逢反弹做空为主。

(金信期货研究院——衍生品定价专家)

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