宝利财富:抓住机遇,先要理解“定增”

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【摘要】

  企业信息  ·  2020-09-10 15:28

近年来,定增在二级市场中的热度久久不能平息。

2014年“国九条”正式发布,再融资条件被较大幅度放松,定增融资规模迎来了急速增长时期。虽然在2016年之后,相关监管政策出现了收紧,但每年新增定增规模依旧比2014年前高出不少,尤其在中小板及创业板上,定增市场的体量已达到全新阶层。

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定增市场为何如此火热?宝利财富研究员表示,定增是企业上市后发展的新起点。当企业完成IPO后,股票多数已在市场中流通,此时如果企业又发现了扩展或投资机会,碍于留存盈余不足,便会考虑通过向特定对象增发新股的方式融资,这便是定增。因此,在许多投资者看来,定增的开启往往意味着企业的发展机遇,也代表着资本的增值空间。

然而,定增的内涵却远不止如此。除了引入战略投资者、项目融资、股权激励等人们熟知的用途之外,定增还可以成为股权争夺的工具。以毒丸计划为例,当公司遇到其他机构的恶意收购,且收购股权比重已威胁到了管理层或既有大股东,此时公司便会大量低价定向增发新股。虽然此举或将拉低公司股价,但却通过稀释股东手中股权占比,增加了恶意收购机构的控股难度。包括此前闹得满城风雨的万宝之争等,都曾使用定增作为管理层的防御手段。

照此看来,定增目的并不完全是盈利性的,合理的研判在定增市场至关重要。

据宝利财富研究员介绍,对定增标的考察涉及诸多专业投研知识,尤其在收益预估方面最为繁琐。从理论层面看,股票价格的涨跌与股权收益率息息相关,企业ROE(股权收益率=净利润/净资产)中的各项数值都是预判定增后市场走势的重点。举例而言,定增启动将引起净资产增加,若企业预期收益不变,ROE整体数值的下跌或将带动股价下跌。因此,投资者需要对定增标的企业的融资用途、融资必要性,以及再融资对公司后续盈利能力影响等,进行充分深入的预估,以期通过提升收益预期稳定ROE数值,进而推升股价。

此外,部分企业为预防定增后股价下跌引发的投资者损失,会选择以折价出售的方式降低投资者成本,形成一定的安全空间。但关于安全空间是否充盈,除权后会否引发股价波动率过高等问题,也是亟待进一步研判的内容。最后一点,定增往往只面向不到35个定向购买者出售,部分企业还会设立互竟协议等限制,进一步提升了普通投资者入场门槛。

种种困难的堆砌,让许多投资者只能望而却步。但近年来,为更好的匹配定增投融双方需求,诸多投资机构纷纷设立定增基金,大大缓解了定增市场供需不平衡问题。有专家表示,定增基金的出现极大的便利了投融双方。一方面,基金经理的专业投研能力,能较为清晰、全面地进行标的选择、市场预判等,高效匹配投融资双方需求。另一方面,定增基金往往会选择多个投资标的,通过将鸡蛋放在多个篮子的方式,避免单一企业风险引发整体投资损失,让收益波动率始终处于稳定水平。

未来,随着投资者结构的转变及融资需求的增长,定增市场或还将迎来一个全新的发展时期。改变的或许是投资周期与参与方式,但不变的是定增市场的专业性与目标性。随着我国资本市场逐渐完善,定增的发展空间亦尤为可期。

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