一周美股回顾:SPACs的夏天

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【摘要】

  金评媒JPM  ·  2020-08-29 12:11


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SPACs不是反向合并。



那么SPACs到底是什么?


SPAC(特殊目的收购公司),也被称为“空白支票”公司,类似于反向合并,但不完全相同。与反向收购不同,SPACs通常由重要的管理集团和更多的融资组成。另一方面,反向收购是指一家私人公司收购一家目前没有业务但上市的空壳公司。空壳公司成为合并后的幸存实体,而私营公司(通常是其管理层)成为运营商。



SPACs将在劳动节后大放异彩


SPACs今年迄今已筹资300多亿美元,高于2019年全年的130亿美元。由于最近通过SPAC方式上市的公司取得了成功,SPAC曾经是一个四个字母的单词,现在它正在摆脱它以前的负面含义。维珍银河Virgin Galactic与Facebook前高管Chamath Palihapitiya领导的SPAC的合并就是这样一笔交易。还有尼古拉Nikola(Nasdaq:NKLA)DraftKings(Nasdaq:DKNG),他们都走SPAC的路线去了证券交易所。上个月,著名的对冲基金经理比尔·阿克曼Bill Ackman在Pershing Square Tontine Holdings, Ltd.的IPO中筹集了40亿美元,这是迄今为止规模最大的SPAC IPO。



Ropes&Gray资本市场集团联席主管保罗·特罗普Paul Tropp在《纽约时报》上说,“SPACs将在劳动节后大放异彩”。即将到来的大选的不确定性被广泛认为是SPAC增加的一个原因。

周三,以合并和重组为目的的空白支票公司Trine Acquisition Corp (NYSE:TRNE)股价上涨13%,此前该公司宣布计划收购添加剂制造商Desktop Metal的股票。你可以先投资SPAC,如果你相信他们的目标,或者你可以等到一个大的合并目标宣布后,再投资当天可能出现的上涨。




SPACs走向全球


SPACs并不局限于美国。在国际上,今年共有67家SPAC发行,募集到创纪录的239亿美元。根据路孚特Refinitiv的数据,SPACs在首次公开募股(ipo)中筹集的资金总额中占了近20%,达到了1,159亿美元。



然而,大多数SPACs仍以美国为主,全球67个SPACs中只有6个发生在美国以外。

预计SPACs在海外的活动会增加。8月初,一位俄罗斯寡头将他的SPAC上市,为投资者提供了一个投资俄罗斯市场的机会。这家名为Kismet Acquisition One(Nasdaq:KSMTU)的公司在首次公开募股中从投资者那里筹集了2.5亿美元。“该公司打算收购一家俄罗斯电信、互联网或消费品行业的公司。”

好吧,至少他们看起来很专注。




不是你祖父辈的SPAC



SPACs过去提供的条款很狭窄,没有太多变化。然而,之前提到的Pershing Square Tontine Holdings, Ltd.的交易,在股份稀释和认股权证的行使方面,改变了游戏规则。

正如德普律师事务所Debevoise&Plimpton LLP所解释的那样:





“对于Pershing Square Tontine (的SPAC),创始人的股份不会被稀释,而Pershing Square只能在收购三年后以20%的溢价行使认股权证,这可能会使公众股东的目标与发起人的目标更加一致。”



换言之,新的SPAC交易不那么混乱,为新投资者和创始内部人士提供了比旧SPAC更多的协同保护。至少在那笔交易中是这样。




SPACs和并购



瑞银股票资本市场发起部门主管杰夫•莫塔拉Jeff Mortara在《纽约时报》的一篇文章中坚称,SPACs也成为了一种新的、更有效的并购方式。SPACs可以为直接、谨慎和迅速的合并谈判提供机会。

更重要的是,与SPAC的合并使有合并目标公司的投资者能够从他们持有的股份中获得一些流动性。从IPO开始算起,多数SPACs还有两年时间完成合并,这意味着在敲定交易细节之前,有充裕的时间和流动性。




SPACs促使美国证券交易

委员会SEC改变其方式



美国证券交易委员会(SEC)批准了一种新的直接上市方式,这将使公司能够在上市的同时同时筹集资金。这是一件大事,是由SPACs的增加带来的,在SEC看来,SPACs仍是一种通过后门上市的方式,焦虑无疑源自上世纪90年代末噩梦般的反向并购骗局。



本周,纽交所获得了美国证券交易委员会监管机构的批准,将提供一种比传统IPO更便宜的上市方式:直接上市。虽然直接上市并不是什么新鲜事,但在批准允许企业发行新股的监管改革之前,只有现有的私人股东才能向公众投资者出售股票。这一修正案可能会为公司提供避免SPACs所需的现金和流动性。

这一变化将使企业可以跳过单调乏味的路演,也可以逃避传统IPO引发的高层审查。数据分析公司Palantir Technologies本周早些时候宣布,将通过直接上市的方式上市。



 

SPACs股票精选



在最近上市的所有SPAC公司中,我最喜欢的SPAC是RedBall Acquisition (IPO日期待定,2020年7月28日提交申请)。



当你把赌注押在SPACs上时,你实际上是在把赌注押在管理上,而不是一些实质性的东西(因为你不知道他们到底打算收购什么)。

没有什么比RedBall的管理更好的(或者至少更有趣)了。掌舵的是奥克兰运动家棒球队执行副总裁比利·比恩Billy Beane。他可能没有赢得过一个系列赛,但他对这项全国性消遣的敏锐分析方法在迈克尔·刘易斯的Michael Lewis点球成金Moneyball中名声大开,同名热门电影就是根据该片改编的。

Smart Money与RedBird Capital Partners(一家专注于体育的私人股本公司)的执行合伙人杰拉尔德•卡迪纳尔Gerald Cardinale合作,表示这位“点球成金”的人将收购一支欧洲足球队。今年6月,RedBird Capital从航空餐饮公司Newrest的首席执行官奥利维尔·萨德兰Olivier Sadran手中收购了图卢兹足球俱乐部 85%的股份。

RedBall拥有20亿美元的购买力,是一个现金储备充足的SPAC,由一个敏锐的团队管理,专注于因流感大流行而遭受重创的行业。看那个,可能是全垒打。

“哦,那个‘点球成金’的家伙的SPAC,”这位未来的机器人投资者回答到。“就是这个SPAC,他们写了一本书,然后拍了一部电影,主角叫什么来着?在过去,完美对称的五官风靡一时,人们认为他很帅。”

“布拉德皮特,”另一个投资者回答。

“没错。那的确是个奇怪的时代。”


 


伯格曼购买指数


自2月28日以来的业绩。出售股票并将利润转为现金。



伯格曼买入指数1:从2月28日开始,假设资本为10万美元

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结束资本:173,546美元。

伯格曼买入指数2

自7月31日创建以来上涨了13.41%。(标准普尔同期上涨7.7%。)


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(假设2020年设立指数的初始资本为10万美元,指数1带来现金增加73,546美元。10万美元投资进新指数,现已增加13,410美元。)

指数2的股票清单

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