金信期货：政策边际收敛，“双循环”和“锻长板”助力经济

1、今年以来经济形势方面，本次会议认为“经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期，三大攻坚战扎实推进，经济结构持续优化，产业数字化、智能化转型明显加快，改革开放继续深化，人民生活得到有力保障”，表述较4月的“今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。……我国经济展现出巨大韧性，复工复产正在逐步接近或达到正常水平。”更乐观，但本次会议也强调“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的”，。

2、经济工作基调方面，本次会议强调“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，……牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力。”，表述较4月的“坚定实施扩大内需战略”更加具体，尤其是本次政治局会议强调需求国内大循环为主题，一定程度说明我国下半年稳需求的重点在于扩内需。

3、财政政策方面，本次会议更加强调实效。7月财政政策强调“财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益”，较4月的“积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率”弱化量且更强调质，一定程度说明下半年我国财政政策较上半年边际收敛，更注重项目保质落地。

4、货币政策方面，本次会议强调“货币政策要更加灵活适度、精准导向”，较4月多加了“精准导向”，删除了“运用降准、降息、再贷款等手段”，7月会议货币政策定调积极程度较4月边际下调，下半年降准的可能性低，降息的幅度大概率较上半年小，更加强调“宏观经济政策要加强协调配合”。

5、我们认为财政政策和货币政策表述的积极程度较4月下调，是因为一季度实体经济杠杆率上升快，财政收支缺口较迅速扩大，制约财政政策和货币政策的宽松空间，在此背景下，抓实财政政策落地成果，流动性精准滴灌或较政策大幅宽松更有效。

6、推进改革开放方面，本次会议强调“要更大力度推进改革开放，用深化改革的办法优化营商环境，实施好国有企业改革三年行动方案，继续扩大开放”，4月表述为“要不失时机推动改革，善于用改革的办法解决发展中的问题，完善要素市场化配置体制机制”，表明当前改革开放推进重点在于“优化营商环境”以稳外贸和“实施国有企业改革三年行动方案”以优化整合我国核心国企，在关键行业形成核心竞争力应对扩大开放带来的冲击。

7、经济方针和民生方面，本次会议新增强调“要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板”，此次是首次提出“锻长板”，说明在补短板的同时会注重支持优势产业，当前全球疫情仍在蔓延，我国经济率先复苏，政策或支持优势产业进一步升级以扩大在全球市场的竞争优势，进而促进我国产业结构优化和升级。“确保现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽”，虽然我国今年受疫情冲击经济增速较去年放缓，但政治局会议明确完成脱贫任务，或表明我国将在政策上向贫困人口倾斜，贫困人口脱贫也有助于我国扩大内需。“推动实施一批长江、黄河生态保护重大工程”，今年年中梅雨季节降雨集中在长江流域，沿线众多河流水位超警戒水位甚至超历史最高水位，暴露出我国部分河流防汛能力的短板也使得长江和黄河的生态遭到一定程度破坏，在当前经济下行压力较大背景下，今年生态保护重大工程推进，有助于稳定经济增速。

8、总体来看，本次会议认为上半年经济受疫情冲击较大，但经济确认好于预期较快速复苏，下半年经济形势仍然严峻，且遇到很多问题是中长期的，比如中美摩擦加剧，全球经济增速放缓，贸易保护在全球抬头，因此在保外贸的同事，强调加快形成国内大循环，国内国际双循环相互促进，补短板的同时升级长板，推进国内产业结构优化和升级，提升我国产业在全球的竞争力。财政政策和货币政策受财政收支增速不平衡和实体经济杠杆率上升较快影响宽松空间有限，下半年更注重财政政策的实效和货币政策的精准滴灌，国内资产定价的逻辑逐渐由政策积极推升转变为经济基本面修复。

声明：登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，读者据此操作，风险自担。

企业信息