通过“波动率”盈利，OKEx分析师期权交易进阶策略

日前，在一场由CryptoCompare主办的AMA活动中，OKEx首席执行官Jay Hao表示：“随着加密行业的发展，其总交易量将持续增长，保守估计这个增量将达到10倍甚至100倍。”

伴随着交易的火爆以及业内对加密资产交易信心的提升，为了丰富交易产品，多家加密资产交易平台都上架了衍生产品交易。6月4日，OKEx官方在在移动端、网页端同步上线ETHUSD期权合约。据了解，这已经OKEx上线的第二款期权产品。

此前，在缺乏期权交易的工具时代，投资者关注的是价格的趋势，并且基于此进行判断决定做多还是做空，这是交易的基本逻辑。在投资初期，投资者往往通过引入Delta来判断期权未来价格变化的方向性问题。然而随着投资的深入，这是远远不够的。事实上，很多的专业期权交易员为了规避市场方向上的风险，恰恰使用Delta对期权进行对冲，通过波动率实现盈利。

什么是波动率？

波动率本质上关注的是目标资产的变化幅度，是衡量市场波动程度的指标，因此在数学上的标准定义是标的资产的对数收益率的标准差。

OKEx 分析师指出，在期权交易的过程中主要涉及下表所示的五种波动率。其中，已实现波动率（RV）和隐含波动率（IV）最为重要。因为我们在进行期权交易时，往往无法直接知道比特币的未来波动率（Future Volatility），所以必须要对其进行估计，得到预测波动率（Forecast Volatility），但估计必须建立在历史波动率（Historical Volatility）上，同时可参考市场对未来波动率的预期，即隐含波动率（Implied Volatility，IV）。

上述几种波动率的关系太复杂，有没有更好的理解方式呢？Sheldom（1994）给出了一个生动的例子：

一位住在芝加哥的交易员在六月的一个早晨决定是否要带伞出门，根据历史经验六月份的芝加哥很少下雨（决策变量：历史波动率）；他打开收音机，天气预报播送当天的气温为32摄氏度，如此他只需要穿着短袖即可（决策变量：预测波动率）；为了保障起见，他打开窗户看看外面的行人，发现行人都带了伞，依此他也应该带伞（决策变量：隐含波动率），那么未来确切的天气情况是什么样的呢？（理论指标：未来波动率）。

期权的交易既可以基于标的资产的价格变动方向，也可以基于时间和波动率变动进行交易，而合约交易只能是基于方向性的，高风险高收益并存，须严格控制杠杆倍数和仓位水平，否则一旦方向判断错误，就会面临较大亏损。

为什么波动率是期权交易的核心呢？

如果说现货提供了做多和做空两个线性的交易方向，交割合约增加了时间维度的交易要素，那么期权则提供了波动率这个交易维度，在本质上这是由期权的权利和义务不对称性引起的。OKEx分析师将通过一个案例来帮助大家理解这个观点。

假设，市场的日涨幅为5%，未来面临两种市场状态：

波动率1：比特币的日涨跌幅较大，在我们买入看涨期权的第二天，比特币市场就开始大跌；

波动率2：比特币的日涨跌幅较小，在我们买入看涨期权的第二天，比特币市场小幅上涨。

在期权合约中，无论标的资产的价格如何下跌，我们的亏损总是固定的---仅仅损失了期权费；无论当前的价格是上涨还是下跌，只要实际波动幅度达到一定水平，我们在未来上涨时卖出即可盈利；并且波动的幅度越大，意味着潜在的盈利越大。

因此，尽管在波动率2的状态下的比特币在开始时迎来下跌，但未来价格上涨的程度会远高于波动率1状态下的上涨程度，这意味这在波动率2下期权的潜在收益更高。

市场波动率越大，期权的价格越高。然而，这其中有一个隐含的假设条件：比特币在未来的波动不会出现方向上的确定性，即标的资产在一段时间内的持续地上涨或下跌。在期权市场上，方向性和波动性会同时影响期权价格，并且影响路径并不一致。

在上一篇《比特币期权合约如何选？OKEx分析师的“进阶策略”》中，OKEx分析师提到通过Delta可在短期、近似地估计期权未来价格，是因为在短期内波动率是基本固定不变的，这时我们才有了通过Delta策略选择市场方向性实现盈利的可能。

然而，对于一个专业的期权交易员，波动率和市场方向都是必须考虑的现实因素。例如在标的资产上涨时，波动率却下降了，两种因素相互作用抵消，造成期权的价格下跌。此外，波动率和市场方向的关系并不是泾渭分明，非黑即白的：波动率的升高隐含着比特币在方向上的下跌或上涨，比特币的暴涨暴跌往往带来波动率的升高。两者之间的这种“暧昧”关系常常让我们头疼。这也是为什么在期权市场上专业的交易员一定要使用Delta对冲的原因---规避市场方向上的风险，专注于期权的波动率。

在期权交易的过程中，如果是风险规避型投资者，不想承担无限的风险，可以选择成为期权的买方；如果是风险偏好型或风险中立型投资者，能够承担一定风险，可以选择成为期权的卖方，用户可根据自身特点进行灵活选择。期权产品在产品细分度、产品与用户的匹配度上更具优势，但也因此更为复杂。

OKEx作为全球著名的数字资产交易平台之一，其平台的设计以及服务也十分贴心。在6月1日，OKEx在WEB端进行了期权简选的全新升级。用户可在期权简选内获得更智能的合约推荐，还能无跳转直接下单，畅享更快捷、更智能的期权交易。此次升级，对于想要体验期权合约的投资者而言是个很好的福音，大大降低了使用门槛，显著提升了用户体验。

OKEx首席执行官Jay Hao指出：“OKEx在提供更好交易体验上永无止境。”

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