宝利财富冠名《破局》：定增新规了解一下

疫情期间，美国股市十天内熔断四次，经济下跌严重。在全球化趋势日益增强的今天，我们转回国内资本市场，看一看情况如何，来讲一讲资本市场的主题——定增。

宝利财富独家冠名的金融信息类谈话节目《破局》这一次请来了经济师、资深财经评论员陈彦旭；首都科技发展战略研究院研究员、首科基金投资部总经理张晓鸽；北京大学金融学博士、疆亘资本产融战略发展研究院金融创新部总经理赵景涛；疆亘资本产融发展战略研究院投资部总经理陈录四位专家与我们一同探讨。

首先了解什么是定增。定增全称定向增发，是增发的一种。指向有限数目的资深机构（或个人）投资者发行债券或股票等投资产品。有时也称“定向募集”或“私募”。发行价格由参与增发的投资者竞价决定。发行程序与公开增发相比较为灵活。通常来说，一般的上市企业会对特定的人群进行，谈好价格，卖出股票，又叫增股，一般是指上市企业的一个再融资行为，也可以叫做多次增发行为。

解读完概念，我们来看一看定增从诞生，到发展规模非常庞大冲破万亿，再到遇冷，这个背后的周期逻辑。

定增从诞生出现到现在大概分为四个阶段，都跟国家经济政策关系紧密。

第一个阶段：2014年以前为起步阶段。定增是上市公司一种再融资的手段，但是用这个手段的公司很少。所以2014年以前每年的定增交易额也是比较少，大概在3000亿左右。而从2007年的牛市下来到2014年以前，资本市场比较平淡，关注的人和参与定增的机构少，对定增不是特别的重视。

第二个阶段：2014—2016年为扩展阶段。一是，证监会启动创业板对创业公司起到了推动作用，融资新规出台；二是，大力推行并购重组。这两项措施极大的促进了定增市场的发展，2014年开始定增有一定的发展规模水平达到6000亿的水平。2015年出现大牛市，股票不停上涨。但在此时期二级交易员由于担心股票涨后下跌效应，所以上涨了一定规模后会把股票就给卖出去。但定增投资者买入之后被动锁定一年，所以定赠投资者在2015年的收益率非常高。在财富示范效应下，进入定增市场投资者和投资机构很多，资金量非常大。

前两个阶段国家GDP持续增高也是定增发展迅速的重要原因。而2015提出供给侧结构性改革，规范资本市场。

（图为 首都科技发展战略研究院研究员、首科基金投资部总经理张晓鸽）

第三阶段：2016—2019年为遇冷期。由于进入定增市场的人和机构太多，证监会出台《上市公司非开发行股票实施细则》，首先减少定增的定价基准日。过去可以董事会决议前20个交易日均价的9折发行。新规只能按当日市价发行。其次限制发行的数量，融到资金少。第三锁定期变长，普通投资者12个月，控股股东，实控人以及关联方36个月。最后发行频率降低。两次发行间隔不少于18个月。同时期还出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，对竞价、协议、大宗三种进行限制。两项规定使流动性降低，参与人数变少，而这时市场进入下跌状态。2017—2019年，定增市场逐渐缩小。

（图为 经济师、资深评论员陈彦旭）

这里出现一个关键性名词——定价基准日。《管理办法》所称“定价基准日”，是指计算发行底价的基准日。一般分为三种：预案发布的时候，股东大会，发行期。2017年以前是前两种定价基准日，打折力度大，价差大，从而套利行为越来越多，因此制定新规来制约定增投资者的行为，规范投资市场。

第四阶段：2020年后进入新阶段，我国的经济发展也进入平稳期。很多企业再融资困难。今年2月14日证监会出台新规，首先缩短锁定期，取消对创业板必须盈利两年的规定。其次对人数放松限制，定增批文时间放宽。因为我国资本市场是以银行体系为主，所以间接融资比直接融资占比大。定增是上市公司融资的重要手段，我国政策加以扶持，嘉宾们预测以后定增规模会越来越大。

在谈完定增发展四阶段后，嘉宾们还对新规进行了详细的解读。但欲知后事如何，还请锁定新一期《破局》节目。这次的分享与宝利财富公司的文化内核是一致的，即既以为人，己愈有；既以与人，己愈多。分享也是一种获得。

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